依顿电子(603328)：发力汽车电子和新能源领域PCB研发制造
(资料图)
归母净利润重回增长
本期投研君为大家介绍一家属于电子行业的上市公司。依顿电子主营高精度、高密度双层及多层印制电路板(PCB)的研发、生产和销售，实控人是绵阳市国资委。据介绍，公司深耕PCB领域20余年，已连续多年入选世界PCB制造百强企业并被中国印制电路行业协会评为优秀民族品牌企业，公司产品广泛应用于汽车电子、新能源及电源、计算机,通讯、工控医疗、多媒体与显示等领域中。
重视PCB前沿技术的研发
在公司近年的财务报表记载中，投研君发现了公司最亮丽的业绩“成绩单”在2018年交出，该年归母净利润、营业总收入分别报6.5亿元、33.3亿元，增速分别为18.3%、1.3%，毛利率报30.6%，处在近年次高的位置。2019年公司业绩有所下滑，归母净利润报5.2亿元，营收略减至31.4亿元。2020年公司受到新冠的影响，订单量有所减少，归母净利润同比下滑约57%至2.2亿元，营收同比下滑18%至25.8亿元，毛利率降至20%。2021年公司毛利率报13.5%，创下上市以来的新低，公司主要原材料覆铜板、铜箔、铜球和树脂片近期采购价格上涨较多，营业成本上涨挤压了净利润的空间，该年归母净利润同比下滑33%至1.5亿元，营收同比增长12.5%至29.1亿元，结束了连续两年的下滑。2022年公司积极应对汽车缺芯、新冠等影响，汽车PCB业务发展势头良好，份额占比进一步扩大，产品均价同比增长，该年毛利率实现止跌回升报16.8%，归母净利润结束连续三年的下跌，同比大增78%至2.7亿元，营业总收入略增至30.6亿元。今年一季报数据显示，公司业绩延续积极表现，归母净利润、营收分别增长101%至0.77亿元、增长11%至7.9亿元，毛利率报21.1%，同比大增约7个百分点，创2021年以来同期新高。
公司近年的研发投入均在1亿元左右，研发费用率保持在3%至4%。在经营评述中，投研君了解到公司一直以来非常重视PCB前沿技术的研发，不断提升研发创新能力，已达到行业内领先水平。目前公司重点开拓汽车电子和新能源两方面的产品研发，实现了多项技术的创新突破，完成了MiniLED、多阶HDI、逆变器、高频天线、BBU小基站、光模块、服务器等关键项目的PCB开发工作，推动高多层PCB产品的成功认证，高多层的HDI(高密度互联板)开始实现量产。
公司还介绍了PCB的作用。PCB是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能，绝大多数电子设备及产品均需配备，因而被称为“电子产品之母”。虽然2022年全球电子市场需求有所下降，PCB行业增速有所放缓，但在智能化、数字化、低碳化等因素的驱动下，汽车电子、新能源、5G通讯、人工智能、物联网、工业控制、云计算等PCB下游应用行业的蓬勃发展，将带动PCB需求的持续增长。
经营上，公司凭借在汽车PCB业务上良好的品牌影响和过硬的品质保障，已与德国大陆汽车、法雷奥、均胜电子、博世等国内外头部汽车零部件企业形成了稳定、友好的合作关系;同时凭借在新能源领域的先发优势和良好口碑，公司与安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外知名企业建立了友好合作关系，实现稳定供货。另外，公司与国内知名的新能源企业在光伏PCB等方面实现了量产供货，进一步扩大了公司产品应用领域。
依顿电子评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通
接下来我们留意一下公司近年的分析师关注热度。2016年至2019年公司按年分别收获6次、12次、11次、9次关注，2020年公司业绩下滑幅度较大，影响了分析师关注的热情，该年并无分析师为公司作出评级，2021年至2022年分别获得1次、5次关注，今年截至目前共获得2次关注。2021年唯一的一次评级究竟是哪位分析师给出的呢?投研君下面为大家揭晓。
安信证券的马良分析师在2021年12月28日为公司作出首次覆盖，打破了近26个月的分析师“零关注”，其点评道：我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为1.59亿元、3.8亿元、5.53亿元，首次给予“买入-A”投资评级。马良分析师在去年7月13日继续跟踪公司：我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为2.93亿元、3.9亿元、4.75亿元，维持“买入-A”投资评级。结合前文提及的公司2021年至2022年实际披露的归母净利润，可见马良分析师该两年的净利润预测偏离度约为5.3%、8.9%，其预测功力可见一斑。在投资快报投研通的数据中，投研君发现马良分析师在2021年12月、2022年7月的分析师评价(电子行业)财务类排行榜分别位列第17名、第16名，这充分体现了投资快报投研通对分析师的预测所具备的较强前瞻性预判，通过了解分析师的实力，可以提前获知相对靠谱的归母净利润的预测。
投研君要介绍的另一位分析师是东方财富的周旭辉分析师，当前他在分析师评价(电子行业)财务类排行榜位列第14名，在去年10月24日为公司作出点评：根据公司新领域的拓展进程以及新客户的导入节奏，我们预计公司2022年/2023年/2024年的营业收入分别为35.07亿元/45.60亿元/58.20亿元;预计归母净利润分别为2.95亿元/3.83亿元/4.95亿元，EPS分别为0.30元/0.38元/0.50元，对应PE分别为24/18/14倍，给予“增持”评级。
公司最新收盘价报7.81元，市净率为2.1倍。受益于电子信息产业是国民经济战略性、基础性、先导性产业，PCB作为“电子产品之母”是电子信息产业中不可或缺的组成部分，公司持续聚焦汽车电子和新能源两大核心主业，不断深化PCB在五大产品方向的业务布局，提升核心技术能力，业绩延续增长可期，稳健的投资者或可逢低积极关注。
附公司近期业绩预告情况
预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利1.65亿元至1.97亿元，同比上年增长33.88%至60.33%。主要原因如下：2023年上半年，公司全面贯彻执行“拓市场、优品质、降成本、塑文化”的年度经营方针，继续聚焦汽车电子和新能源两大核心主业，加强市场开发，营业收入有一定的增长;同时，内部降本取得了一定的成效。
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