盈利大增，抄底这个被错杀的板块！
对于新能源行业而言，今年上半年是很艰难的半年。从目前已经公布半年度业绩预告的新能源企业来看，很多企业净利润同比大幅度降低，特别是新能源的上游企业如光伏硅料、锂矿等企业，部分企业同比净利润跌幅在90%以上。
但是，在众多新能源赛道中并不起眼甚至略显低调的风电，在上半年却表现十分突出，多数企业中报预喜，净利润同比大增50%以上，成为一众新能源赛道中“不一样”的存在。
风电，“不一样”的高增长
(相关资料图)
对于风电行业而言，就像光伏发电一样，装机量的情况是衡量行业景气度的第一因素。从过去几年风电的装机量看，从2018年开始进入了快速增长期，根据国家能源局数据，在2018-2020年间，风电新增装机量分别同比增长37%、25%、178%。在经过抢装潮后，2021-2022年风电开发建设短暂进入阶段性低谷期，期间新增装机量分别同比增长-36%、-17%。
但进入2023年，摆脱了抢装潮带来的基数效应后，风电装机需求再次进入高速增长期。根据国家能源局公布的数据，上半年我国可再生能源发电新增装机1.09亿千瓦，占全国新增装机的77%，其中风电新增2299万千瓦，比去年同期多装1005万千瓦，增幅达77.7%，且从3到6月份的装机量来看，新增装机增速均在70%以上。
其实从装机量来看，不仅风电新增装机快速增长，光伏新增装机同样不慢，锂矿最主要的下游新能源车销量一样有较大增长。但是和光伏、新能源车增长、盈利却下跌的不同，风电装机量的增长，给产业链企业带来了丰厚的利润。
如风电铸件企业日月股份发布业绩预告，预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利达2.6亿元至2.9亿元，同比上年增长154%至183%，金额同比上年增长1.58亿元至1.88亿元。塔架企业天顺风能则预计实现归母净利润5.2亿元至6亿元间，同比增幅达到了104.72%至136.22%。塔筒企业大金重工中报预告大涨，上半年扣非净利润同比大增45%-60%。
以过去几年光伏、新能源车的发展来看，在下游高速的增长需求刺激之下，上游的光伏硅料、锂盐等主材及其它辅材，均进行了翻倍甚至几倍的产能增长，在今年产能集中释放之下，行业供给格局大幅度恶化，叠加高基数下的需求降速，上游原材料价格大跌，光伏主材硅料价格从高点20多万元/吨跌至7万元/吨，锂电池上游的碳酸锂价格从近60万元/吨一路下跌至18万元/吨。这也是2023年以来，新能源赛道在资本市场上跌跌不休的原因之一，可以说供给格局恶化是导致行业下跌的重要因素。
但这种光伏、新能源车上游供给大幅度增长的情况并不能简单的推倒至风电行业。这也是为何上半年新增装机量同样高增，但风电企业却能区别于光伏企业，实现利润的高速增长。当然，除此之外，其中同样有基数效应的影响。
底部反转，风电被“错杀”了吗？
从过去几年新能源行业在资本市场的表现去看，新增装机量增速往往是影响其市场表现的重要因素，也就是说在供求因素中，下游需求对市场表现的影响力更大。而随着近几年上游产能的增长，供给格局的变化对市场表现的影响占比在逐渐提升。行业的市场表现从“需求主导”逐渐向供求共同影响转变。
对于风电行业而言，在未出现供给格局明显恶化，且新增装机大增的情况下，是一个典型的景气度回归的成长型赛道，也正因为此，风电有因为同属新能源赛道而“被错杀”的可能性。暂且不论风电是否被错杀，如果看后市，风电在国内外的发展趋势，能够有力的支撑风电高景气度的持续。
第一是风机大型化带来的成本下降效应。降本增效是新能源永恒不变的发展逻辑。相比于光伏发电，风电的降本路径非常明确，即风机大型化带来的度电成本下降，以及在风机、叶片、塔筒等环节材料上的创新。风机大型化可以增加风资源的使用效率、摊薄风机固定成本，进而降低度电成本，适应平价需求，降低整机成本。
根据美国能源局的统计，从2001年至2020年，风机直径从76米提升至156米。而从单机容量看，2022 年中国新增装机的风电机组平均单机容量为4490KW，同比增长27.8%，而根据金风科技、明阳智能等头部企业风机组的发展来看，风机大型化进一步明确，风电的度电成本也将因此进一步下降，对于风电产业而言，产业未来的竞争力有着明确的增长路径。
第二，上半年风电装机大增，下半年风电的高景气度仍然有望延续。在政策端，6月国家能源局正式下发《风电场改造升级和退役管理办法》，其中提出：鼓励并网运行超过15年风电场改造为主,并新增鼓励单台机组小于1.5MW的风电场进行改造升级。按照《办法》的规定，陆风存量改造市场将进一步增加，叠加新增装机需求，将显著推动行业景气度提升，加速风电装机需求的释放。
除了政策带来的影响之外，集中式风电的装机量，下半年也将延续高景气的增长。以上半年淡季、下半年旺季的情况来推测，2023年全年风电新增装机量有望突破6000万千瓦。中金根据产业链的调研和招采信息预测，2023年并网的规模就将达到60-65GW。包括风电在内的可再生能源成为我国发电新增装机的主要力量，保障能源供应和推动清洁低碳转型的地位作用越来越突出。
第三，原材料价格下行的成本效应。对于风电产业而言，钢铁占到产业链中30%以上的成本，海上风电产业中钢铁成本占比甚至在80%以上，风电盈利水平和钢价有显著的相关性。年初至今，国内风电制造产业链上游原材料价格走势整体偏弱，铸造生铁价格已突破2021年以来历史低位，废钢价格季度环比已下跌接近10%，中厚板价格季度环比降低4%左右。全年来看，在影响钢价的房地产、基建不振的情况下，上游钢、铁的价格仍然有望维持在低位，因此包括铸件等风电零部件环节，在低价原材料成本下，将带来的显著盈利修复。
第四，风电外需的强劲增长。从国内风电行业快速发展的十余年间，风电企业在国际竞争力不断提升，并打破了丹麦在风电领域的领先地位。从2016年开始，中国的风电装机容量超过了欧洲。2021年中国海上风电累计装机规模超越了英国，跃居世界第一。国内的风电企业出海速度不断加快，部分产业链环节全球市占率超过50%。根据国金证券不完全统计，2022年国内整机企业新增海外订单接近9GW，分布范围包括有东南亚、欧洲、北非、中东、中亚等区域。其中，远景能源海外订单规模最为突出，中标风电项目总装机规模超过6000兆瓦。而在2023年5月，大金重工两次发布公告，披露子公司签订海外总计约7.43亿欧元的大单，海缆龙头企业中天科技公告中标国内外项目约21亿元的订单。
根据GWEC的预测，今年欧洲及新兴市场国家风电装机需求显著增长，因此市占率较高的海缆、塔筒和风机零部件等环节，均受益海外需求的增长。
最后，则是部分环节的国产替代。风电产业链包括上游的风电设备零部件制造，中游的风电整机总装和大型风电场施工，以及下游的风电场投资运营、维护。
在整个产业链中，上游的风电设备零部件生产技术性较强。在风电行业的发展早期，国内通过国产化率保护政策 （即国内风电场建设国产化率不得低于70%），推动我国本土风电制造业发展，过去依靠进口的主控、驱动链、齿轮箱等都已实现国产化，在塔筒、铸件、主轴等环节，中国企业的全球市场份额均在50%以上，部分环节市占率超过70%。但是， 在轴承、齿轮箱、海缆等技术含量高，附加值大的零部件环节，国内企业市占率还较低，仅在10%-30%区间不等。例如，高端轴承仍较高程度地依赖进口，是制约中国成为高端风电设备制造强国的因素之一。在国内企业不断的加强研发下，这些国产化率较低的环节在被一一突破，目前已有中天科技、新强联等企业突破技术壁垒，国产化率显著提高，未来随着装机需求的提升和国产替代，这类企业的投资机会将更加凸显。
综合来看，无论是高景气度的延续还是国产替代的推进，降本增效的逻辑将推动风电的竞争力进一步增强，进而带动产业的投资机会。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智
